MARA Holdings: убытки и рекорды крупнейшего майнера США на фоне нового цикла биткоина

Крупнейшая публичная биткоин-майнинговая компания в США — MARA Holdings — опубликовала отчет за первый квартал 2025 года. На фоне халвинга биткоина и повышенной волатильности крипторынка, финансовые итоги оказались неоднозначными. Несмотря на рост выручки до $214 млн (+30% год к году), квартал завершился чистым убытком в $533 млн.
Ключевой причиной убытка стала переоценка bitcoin-резервов в соответствии с GAAP — стандартами финансовой отчетности, обязательными для публичных компаний.

Bitcoin-резервы MARA: рост на фоне рыночной нестабильности

За год биткоин-резервы компании MARA увеличились на 174% и достигли 47 531 BTC против 17 320 BTC годом ранее.
Крупнейшая сделка в истории MARA состоялась в первом квартале — на открытом рынке было куплено 340 BTC. Несмотря на волатильность, компания продолжает наращивать активы, делая ставку на стратегическое владение цифровыми резервами.

Как халвинг биткоина меняет правила добычи

Халвинг 2024 года, сокративший награду за блок BTC в два раза, вызвал серьезные изменения в экономике биткоин-майнинга. MARA Holdings зафиксировала падение объемов добычи BTC на 19% — с 2 824 до 2 286 монет.
Это стало результатом роста конкуренции и снижения маржинальности добычи в новой фазе цикла биткоина.

Основные операционные метрики MARA Holdings:

• Количество добытых блоков: рост на 81% (с 368 до 666)
• Активный хешрейт: 54,3 EH/s (год назад — 27,8 EH/s)
• Приобретение BTC на рынке: +340 BTC за квартал
• Средние затраты на электроэнергию: $35 728 на 1 BTC при цене $0,04 за кВт·ч

Вызовы нового этапа для майнеров

Рынок диктует новые условия майнинга, в которых крупные игроки сталкиваются с множеством вызовов:

Ключевые риски для MARA и других майнеров:

1. Переоценка bitcoin-активов и влияние на отчетность
2. Рост затрат из-за повышения энергопотребления
3. Необходимость масштабирования инфраструктуры
4. Ухудшение рентабельности после халвинга
5. Повышенные требования к прозрачности бизнеса
6. Курсовая нестабильность и внешнеэкономическая неопределенность

Переоценка резервов: эффект на рентабельность майнинга

Несмотря на увеличение объемов добычи и приобретений BTC, учет по справедливой стоимости негативно отразился на квартальных итогах.
Формально баланс компании пополняется активами, но их оценочная стоимость подвержена резким колебаниям, особенно в условиях нестабильного криптовалютного рынка.

Перспективы MARA Holdings на фоне глобальных трендов

Финансовые результаты MARA Holdings отражают общую картину пост-халвингового майнинга в 2025 году. Крупнейшие игроки, такие как MARA, вынуждены адаптировать стратегии — оптимизировать затраты, диверсифицировать резервы и повышать эффективность инфраструктуры.
Компания по-прежнему занимает ключевую позицию в глобальной индустрии и выступает индикатором трансформаций в сфере добычи биткоина.